기사 제공처 : 개미신문 / 등록기자: 김태봉 [기자에게 문의하기]  0 /  

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국민연금의 자산 배분 정책이 한국 금융시장의 새로운 변수로 떠오르고 있다. 영국계 투자은행 바클레이즈는 최근 보고서를 통해 올해 한국 증시와 원·달러 환율의 이례적인 움직임 배경에 국민연금의 포트폴리오 리밸런싱 중단 조치가 자리하고 있다고 분석했다.

보고서는 단기적으로는 높은 투자 수익률을 거두는 효과가 있었지만, 장기적으로는 시장 안정 기능을 약화시키고 변동성을 확대하는 결과를 초래했을 가능성이 있다고 지적했다.

국민연금은 올해 초 자산 배분 비중이 목표 범위를 벗어나더라도 즉각적인 매매를 통해 원래 비중으로 되돌리지 않는 리밸런싱 유예 정책을 시행했다.

통상 대형 연기금은 주식시장이 급등할 경우 일부를 매도하고, 급락할 경우 매수에 나서는 방식으로 시장의 충격을 완화하는 역할을 수행한다. 이 때문에 연기금은 장기 투자자이자 시장 안정 장치로 평가받아 왔다. 그러나 바클레이즈는 이번 조치가 이러한 자동 조정 기능을 약화시켰다고 분석했다.

보고서에 따르면 국민연금은 리밸런싱을 실시하지 않으면서 국내 주식 상승의 수혜를 그대로 누렸고, 결과적으로 예상치를 웃도는 수익률을 기록한 것으로 분석됐다. 반면 시장에서는 연기금의 완충 역할이 줄어들면서 상승장에서는 상승폭이 확대되고 하락장에서는 변동성이 커지는 현상이 나타났다는 평가가 제기됐다.

특히 올해 코스피는 인공지능(AI)과 반도체 업종을 중심으로 급격한 상승세를 기록하는 과정에서 월간 기준 두 자릿수 변동성을 여러 차례 나타냈다. 보고서는 이러한 흐름이 단순한 기업 실적 개선이나 투자 심리만으로 설명되기 어렵다고 분석했다.

외환시장 역시 논쟁의 대상이 되고 있다.

국민연금은 세계 최대 규모 공적연금 가운데 하나로 해외 자산 투자 비중이 높다. 시장에서는 연기금의 달러 수요가 원화 가치에 영향을 미칠 수 있다는 지적이 꾸준히 제기돼 왔다.

바클레이즈는 리밸런싱 중단 이후 외환시장의 수급 구조에도 변화가 발생했을 가능성을 제기했다. 원화 약세가 심화되는 과정에서 시장의 자연스러운 균형 복원 기능이 충분히 작동하지 못했다는 것이다.

보고서는 국민연금이 원래 의도했던 수익률 제고라는 목표와 금융시장 안정이라는 공적 기능 사이에서 새로운 정책적 논쟁이 형성되고 있다고 분석했다.

한편 이번 보고서가 던진 핵심 질문은 단순히 국민연금의 수익률 문제가 아니라는 지적이 나오고있는 것이다.

세계 최대 규모 연기금 중 하나인 국민연금이 시장 참여자로서 어떤 역할을 수행해야 하는지, 그리고 투자 수익 극대화와 시장 안정이라는 두 목표 사이에서 어떤 균형점을 찾아야 하는지에 대한 논쟁이다.

시장에서는 오는 7월 예정된 자산 배분 정책 검토 과정에 주목하고 있다. 리밸런싱 정책이 정상화될 경우 최근 확대된 주식시장과 외환시장의 변동성이 완화될 수 있다는 전망이 있는 반면, 현행 기조가 유지될 경우 높은 변동성이 지속될 가능성도 제기되고 있다.

국민연금의 선택이 단순한 운용 전략을 넘어 한국 금융시장의 방향성을 결정하는 중요한 변수로 부상하고 있는 모습이다.